随着机构投资者群体的快速扩容，券商也在加强研究业务。

　　根据不完全统计，去年有十多家券商开始发力研究所业务，规模之大，数量之多，超出往年。其中，既有大举扩张研究业务规模的头部券商，也有首次发力的中小券商，还有外资券商以及试图重振雄风的第三梯队卖方等。

　　一时间，分析师人才缺口巨大。多名业内人士表示，如今挖角比以往激烈。有券商研究所所长向证券时报记者表示，旗下分析师快被挖空。另有研究所所长认为，人才稀缺，高价也难引进分析师。

　　在巨大的需求之下，年轻分析师明显受益，迎来了好时代。一年内换两三个东家的分析师并不少见——通过持续跳槽获得升职加薪，甚至还有的从业两年就“速生”为首席分析师。

　　高薪挖角能否持续备受市场争议。有研究所所长向记者预测，随着人手补齐，明后年卖方将进入去库存阶段，中小券商烧钱模式将难以维持。

　　入行不到两年就成首席

　　刚入职的研究员要成为首席分析师需要多久？在采访过程中，多位研究所所长表示，一般要五六年时间才能完成“研究助理—分析师—高级分析师—资深分析师—首席分析师”的职业路径。

　　但近期“速生”首席却频繁出现。以华南地区一家券商研究所为例，一名科技通信行业分析师2020年才入行，2021年8月登记为分析师，3个月后跳槽到新东家就成为了首席分析师——不到两年便实现职业生涯的巨大跨越，该研究所还有多名分析师也有类似情况。

　　一家中型券商研究所副所长告诉证券时报记者，部分券商研究所有的行业首席组长甚至还没取得分析师资格——主要是从同行挖来刚干了一年多的应届生。

　　对于上述现象，西南地区一家中小券商研究所所长向证券时报记者表示，主要是一些热门行业会出现上述情况，比如宏观、固收、新能源，因为这类行业投资和投研需求都很大，所以会给更多年轻分析师带来机会。“如果有的年轻分析师比较优秀、工作积极，可能三四年就能成为首席分析师。”但他也表示，实际上要想深入了解一个行业，没有十年左右的经验很难做到。

　　其中，部分“速生首席”往往通过连续跳槽获得升职，同时薪酬也得到大幅提升。华北一家小型券商研究所所长表示，“有些分析师刚跳到我这里，才干了两三个月，就跳到其他研究所。”他认为“这是不讲武德”。

　　面对高流动性，一家上市券商研究所所长接受证券时报记者采访时表示，人员的高流动打乱了券商研究所的规划，员工内心也很难形成稳定的预期。“正常情况下，分析师应该把更多精力放在提升自己能力上，这才是正道。但现在外面诱惑很大，一些人心态浮躁，认为即便不拼尽全力，在外面也有地方要，薪酬也照样能增长。”

　　此外，有的年轻分析师没有经历过牛熊周期，而研究水平的提升则需要时间的不断积累。在上述所长看来，很多分析师跳来跳去，虽然薪酬和头衔获得提升，但是研究水平未必有相应的提高。

　　人才缺口大增

　　随着机构投资者群体不断壮大，机构业务成为各家券商发力重点，卖方研究是券商向机构客户提供综合服务的重要一环。卖方行业在不断扩张，不断有券商宣布组建研究所发力卖方，不断吸纳分析师，提供越来越多的首席岗位与晋升空间。

　　据证券时报记者不完全统计，2021年以来，已有十多家券商表示重点打造研究所。在这背景下，2021年以来研究人才缺口大增。前述一家中型券商研究所副所长表示，“一师（分析师）难求，一售（销售）难觅。”

　　那么，新发力卖方的券商能给行业带来多少职位机会？一般而言，行业配置齐全的大型研究所人员规模均在百人以上。每一家打算加入竞争的券商，都会给行业带来10多个首席岗位的空缺。而从行业来看，不同行业之间的分析师数量也差异悬殊，比如个别券商在新能源等“重配”行业研究人员可多达20余人。

　　“我们的人快被挖空了！”前述华北小型券商研究所所长告诉证券时报记者。在这名从业逾十年的研究所所长看来，尽管研究领域确实是高流动性的行业，但2021年已经到了极度竞争的状态。

　　北京一家券商研究所所长向记者表示，“有人员流失不可怕，但2021年有几家券商研究所核心人员流失率甚至超过50%，这对研究所的影响是非常大的。”

　　其中，不仅有中小券商首次发力研究业务，还有头部券商扩充研究规模，此外部分曾掉至第三梯队的研究所宣告重新“雄起”，而外资券商同样不甘示弱。

　　据证券时报记者对证券业协会数据进行统计，截至2022年1月22日，相比去年初，分析师人数减少的券商近50家，在行业中占比超过45%。方正证券、海通证券分析师减少数量较多，其中方正证券人数“斩半”，海通证券则从去年初的138人减少至目前的118人。

　　此外，新时代证券、安信证券、中泰证券、长城证券、财通证券、长江证券、东海证券、太平洋证券、光大证券也出现“两位数”的分析师流失。

　　相应的，分析师人数大增的券商有：中金公司，增加38名；中信证券增加28名；中信建投增加20名。此外，华鑫证券、华龙证券、国海证券、兴业证券、德邦证券等券商分析师队伍均有明显的增员。

　　事实上，分析师成长需要时间的沉淀，并且获取正规分析师资格需要两年时间，这导致有一定经验的年轻分析师受到行业的追捧。市场供需变化之下，分析师的身价不断水涨船高成为突出现象。

　　高薪挖角能否持续

　　近年来，部分中小券商研究所走出“高举高打”的模式，通过揽入一批明星分析师，快速打响知名度，换得佣金。可以看到，如今又有一批中小券商按照该模式发力。

　　证券时报记者了解到，尽管研究所有协同投行、财富管理、资管等职能，也能为券商快速打响名气，但研究所能否独立赚钱，仍是制约大部分中小券商研究所能否持续走卖方路线的主要因素。

　　一家券商研究所人士表示，大平台可以持续为研究所烧钱，但小平台很难，“现在溢价比以前更高，五年前或许每年投入几千万就可以发力卖方，现在动辄过亿，许多小券商一年净利润就几亿元规模，不可能拿出30%来投入。”

　　一位老牌券商研究所所长也分享其从业多年感悟。他认为，中小券商研究所要长期做卖方，要突破某个规模临界点，一旦实现规模效应才能相对从容。

　　他说，“目前已经做起来的中小券商有个特点，即招揽大批明星分析师直接加盟，快速越过临界点。这些明星分析师带来足够流量，快速开出机构席位，帮助刚起步的中小卖方在规模与排名方面快速进入买方机构的前10、前15。”

　　多名业内人士也认同该说法，“中小券商想要跨过门槛，先要招揽明星分析师。如果只是招聘成熟分析师团队中的第一助理、第二助理，虽然成本低，但是买方并不认可。”

　　前述华北中小券商研究所所长表示，当研究所逐渐形成一套稳定的研究体系，积淀研究资源和打造客户网络以后，对明星分析师的依赖将会降低。

　　明后年去库存？

　　随着各家新设的研究所人员补齐之后，预计整个卖方研究市场将会稳定下来。有券商研究所所长向证券时报记者预测，2022年将是卖方研究所的巅峰之年，明后年将会进入“去库存阶段”。

　　他向记者解释，这里有多方面的原因：第一，烧钱模式很难复制，有可能昙花一现，最终走向平凡；第二，大量中小研究所业务不能持续，随着业务萎缩，收入下降，人员就会出现流失；第三，头部研究所培养的研究员未来将会跳槽，寻求个人更大的发展，冲击中小券商研究所现有的生态；第四，头部券商不靠高薪挖人，而是靠平台吸引人。

　　证券时报记者获悉，如今，已有中小券商在试水卖方业务之后黯然离场。“我们公司曾经做了两年卖方业务，现在已基本不做了。”一位刚刚转岗的中小券商研究所前负责人说。

　　他介绍，试水卖方业务两年间，公司每年投入上千万元，团队一度扩充到60余人的规模。“我们公司其他业务条线不是很强，但研究所那两年还是挺冒头的，虽说没有创造太大效益，但公司曝光度提升了许多。”

　　这位券商研究所前负责人发现，研究所一旦将公司知名度提到一定高度后，就很难继续，“许多中小券商开始发力研究业务时野心勃勃，当真正干了一两年后发现收获寥寥，就会及时调整方向，认为研究所已经为券商打响了名声，就需要研究所能快速从成本中心成为利润中心。”（许盈）